Aun ante las débiles condiciones macroeconómicas locales y la falta de acceso al mercado de crédito internacional, la calificadora de riesgo Moody’s Local Argentina considera que la industria incrementar el nivel de producción en 2023, las petroleras mantendrán sólidas métricas crediticias y podrán financiar sus inversiones con flujos propios o a través del mercado de deuda local.
Pablo Artusso, Rating Manager de Moody’s Local Argentina, destacó que “las compañías del sector se encuentran en una situación financiera y operativa de lo mejor que hemos visto en los últimos años, principalmente apalancadas por los precios internacionales del crudo, a raíz del conflicto entre Rusia y Ucrania, pero también sobre menores costos operativos y de inversión, que han bajado enormemente los gastos y mejorado la rentabilidad de las compañías en los últimos dos años de la postpandemia, incluso mejorando lo que hemos visto en los años 2017-2018-2019, con otro gobierno”.
En diálogo con LM Play, el analista destacó que en el corto plazo las operadoras de Vaca Muerta pueden sostener el crecimiento con recursos propios, aunque en el mediano la situación es más incierta.
“En el corto plazo, si uno ve compañías del sector, tomando por ejemplo a YPF, que es el mayor productor local, viene hace ya dos años con flujo de fondos libres positivo, que está apalancado por una mayor rentabilidad, mayores niveles de producción que vienen de la mano de mayores precios del petróleo a nivel internacional y combustibles en términos reales en el mercado local, y lógicamente de una curva de costos que se ha venido reduciendo enormemente, sobre todo en la extracción de crudo no convencional, donde hace cuatro o cinco años atrás teníamos costos de extracción de entre 15 y 20 dólares por barril, y hoy ya estamos en un solo dígito, alrededor de los 7-8 dólares, lo cual ha mejorado enormemente la ecuación para las compañías”, dijo Artusso .
Con estos niveles de precios, Moody´s considera que el flujo propio de las compañías alcanzará para desarrollar las inversiones en los próximos 18 a 24 meses. Según estimaciones del gobierno neuquino, el año próximos pueden alcanzar un récord histórico del orden de los 7.000 millones de dólares.
“En el mediano plazo la situación es distinta porque los precios de los commodities, y particularmente de los energéticos, es muy probable que no se mantengan en los niveles actuales condicionados por la política monetaria de los bancos centrales de los países desarrollados que buscarán atacar la inflación. Una mayor fortaleza del dólar a nivel internacional va a hace que estos precios no se mantengan en el mediano plazo y cuando eso suceda habrá que ver en qué situación estarán las empresas locales”, agregó el analista.
“De todas maneras, es común que las compañías financien el crecimiento no solo con fondos propios, sino también con liquidez externa, porque es financieramente subóptimo hacerlo sólo con capital propio. No veo riesgo por ese lado”, explicó.
Y relató que Argentina desde 2018 se encuentra fuera de los mercados de deuda internacionales, desde el soberano hacia abajo. “El mercado local, que siempre ha funcionado como un complemento, ha hecho un esfuerzo en financiar esos proyectos, en parte apalancados por inversión de fondos, pero también más a largo plazo a través de la Anses. El mercado local está impulsado por la necesidad de invertir los pesos sobrantes de la economía en instrumentos dolarizados. Si bien no son dólares físicos, son instrumentos linkeados al dólar y esa demanda hace que el costo del financiamiento para las empresas sean extremadamente bajas, hemos visto emisiones dollar linked al 0%, y eso ha impulsado a que el costo total de financiamiento de las compañías sea muy bajo”, comentó Artusso.
“En los últimos 18 meses hemos subido muchas calificaciones, como YPF, por el crecimiento de la rentabilidad de las compañías”, señaló, y destacó el “Entendimiento en la ecuación entre las empresas productoras, sindicatos y gobiernos provinciales, y el gobierno nacional. Todos están en línea con la necesidad del impulso de Vaca Muerta y eso ha llevado a que las compañías estén todos los meses rompiendo récords de producción”.